卡线器厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
卡线器厂家
热门搜索:
行业资讯
当前位置:首页 > 行业资讯

沃伦巴菲特并购骗局

发布时间:2021-01-07 19:57:37 阅读: 来源:卡线器厂家

事实上,并购交易对所有参与者都是有利可图的。提供交易建议的投资银行家赚取丰厚的佣金;作出购买决定的收购方管理团队因为可以管理一个更大的公司,而使得自身的虚荣欲望得到满足,更重要的是,他们的薪水未来将有更大的提升空间;批准该交易的卖方管理团队和股东将满意于他们公司股票价格的快速上涨。似乎所有的参与者都乐在其中,但是,只有买方股东被排除在决策圈外。

在并购交易中,买方可以选择: 支付现金;支付股票;发行新股票;出售资产以筹集现金;发行新债。

支付现金是最简洁的,这同时也是巴菲特比较喜欢的方式。为等待可能出现的并购机会,巴菲特始终在手头保留一大堆现金。其他的方式都是比较棘手的,如果股票、资产和债务等融资工具把握不好,买方的股东将受损。在巴菲特2009年信中,他建议如果在收购中采用了股票支付或者股票融资的方式,买方的主导者“应该聘请第二顾问,作出反收购建议,并且对其支付的费用取决于原收购方案不被通过。”

在支付股票的并购交易中,买方支付股票而不是用现金来购买目标公司。买方的股票被用作货币。它相当于一个两步走的方法:首先按市场价格出售股票,以筹集现金,然后支付现金购买标的公司。买方在购买前,先卖出自己的一部分股份,但是因为机会不好,其自身股票是以很不利的价格在出售。

卖方的管理团队和股东会确保他们公司的出售价格是被公平定价的。但是买方的管理团队在卖出自身的股份时通常不关心价格。当他们与股东沟通时,他们只告诉事情的一半,也就是他们需要购买新公司,但却不告知股东让人不悦的另一半,就是在购买前,他们需要卖出自身股份。

“试想,如果同样大小的A公司和B公司,其企业内在价值都为每股100美元。他们的股票价格都为每股80美元。A公司的首席执行官对公司长期经营很有信心,但其脑袋发热,决定用1.25股A 公司股票换B公司股票,并且告诉董事会B公司的股票每股价值100美元,但他忽视的地方是,他所付出股票的内在价值实际是给股东带来了125美元的成本。如果董事会单纯地用数字计算,也会欢迎该交易,并授权完成交易。因此,B公司的股东最终将拥有AB并购公司55.6%的总资产,而A公司的股东将只拥有44.4%。但A公司中不是每个人都是这个荒谬交易的输家,其首席执行官现在经营的公司是原来的两倍,而在当今世界公司大小往往关系着个人社会威信和薪酬待遇。”

如果买方的股票被高估了,则可能就是一个不同的故事了。但是,这通常只发生在整个市场因为经济增长而变得疯狂的时候,并且那时最有可能的是卖方的股票也被高估了,不过卖方还会要求一个合理的溢价,这仍然是买方股东的成本。

在巴菲特2009年的股东信第17页,他讲述了一个关于伯克希尔公司持有的一家银行的故事。当法律允许银行进行相互兼并的时候,该银行迅速作出了购买较小银行的经验理念。而那家较小的银行所有者,也就是并购中的卖方,是一个非常精明的商人。显然,他深知关于并购的骗局,他知道巴菲特所持有的银行,也就是买方的价值被低估了。他向买方索要股票,而不是现金。他处在一个有利的位置,因为有其他几家银行也正在试图收购他的银行。他巧妙地将每股售价定为账面价值的三倍,就是用一美元资产换取三美元,而该银行在股市中的价格大约等于其账面价值。

银行高级管理人员也是些精明的商人,但在那一刻他们却表现的像“刚认识女孩的一个十几岁的男孩”,当其他的银行在不断并购的时候,他们也是非常急于证明自己做了事情,却一点也不在乎自己的股东是唯一的输家。该交易最终被高层管理人员准许。   但故事并没有结束。该交易中的卖方对买方经理人的鲁莽行为非常关切,因为在这笔交易后,他将成为买方的股东。他以老练的方式发出一个请求,要求经理人“永远不要再做这样的交易了”。

发行新股进行并购继承了支付股票的所有恶果。此外,它会立即缩小股东手中股份的价值。一个公司就像一个饼,股票就是饼图切片。当公司发行新股时,馅饼不会变大,它只是被切成更多的片,并且每片的大小都变小了。

巴菲特收购BNSF铁路公司的重磅交易中,BNSF要求伯克希尔“发行约95,000份伯克希尔的股票,大约相当于其以前股份的的6.1%。”巴菲特对此感到不悦,因为和其他股东一样,巴菲特会看到他的伯克希尔股票的价值将有萎缩6.1%的可能。但因为这能使他持有的22亿美元现金投入市场,在千钧一发时刻他决定签订该交易。不过,如果要求伯克希尔发行更多的股票,巴菲特会选择走开。

有时买方会通过出售部分资产来筹集并购交易的现金。这类似于股票,如果市场状况不温不火,资产这块未必能卖得好价钱。此外,因为资本收益需要征税,政府将收走其中部分现金。

当卡夫食品在2010年购买吉百利时,为了给该项交易融资,卡夫以37亿美元出售了其比萨饼业务。因为该业务以前几乎没有税率基准,所以几乎整个销售价格都被当成是资本收益,因此超过销售价格30%的12亿美元都到了国税局的账户里。比萨业务的市场价值相当于其税前盈利的13倍,但卡夫实际收到的资金只有其税前盈利的9倍。

作为卡夫的最大股东,巴菲特公开表示他反对这项交易。在2010年1月20日接受CNBC采访时,当问到对该笔交易的看法时,巴菲特说:“我觉得自己受损了。”

进行并购交易最棘手的方式是发行新的债务。虽然巴菲特对该策略表示反对,对于一些“专家”来说它是一个高利润的业务模式。它其实也就是所谓的“杠杆收购”。当杠杆收购成为一个贬义词时,这些专家将自己称为“私募股权”。

毫无疑问,他们都是精明的商人。他们用别人的钱玩游戏,并将风险推给别人。通常,私募股权公司只投入自己少量现金,并用它作为种子,从银行借款或利用其他投资者的现金为一笔并购交易融资,最终他们将这些债务转移到目标公司的资产负债表中。

对目标公司的资产负债表增添很多债务,这带来的直接后果是它极大地挫伤了公司的财务实力。

股票净资产是资产减去负债,资产负债表里装了满满的债务,意味着缓冲损失的净资产是被摊薄了。在巴菲特2008年致股东的信中,他指出:“很多被收购的公司,被收购才只有两三年的时间,但因为堆积了私人股权投资公司的债务,现在有致命的危险。银行的债务大部分是以低于70美分的价格销售,公共债务方面则受到更大的打击。”

对于资产负债表脆弱的公司来讲,另一个面临的问题是它们将为再融资支付更高的利息。由于短期债务的风险被认为低于长期债务的风险,其价格往往比后者便宜。私募股权投资公司习惯性地发行短期债务来为长期性的交易融资,但是问题是他们要定期不断地滚动发债,当发行新债时面临较高的信用成本时,它们的经营将受到影响。

在经济衰退期间信用是稀缺的,它使得私募股权公司很难筹集任何现金来进行交易。公司是便宜了很多,但在经济衰退中私募股权公司只能眼睁睁错过很多机会。在经济扩张期间,信贷资源丰富时,企业也已经变得很昂贵。私募股权公司的困境是,他们购买企业的目的是低买高卖,但他们的筹资机制使得他们高买低卖。相比之下,伯克希尔公司的现金充裕,能比私募股权公司更好地利用经济衰退。

最后,私募股权公司的退出战略,始终是以向社会公开发行股票的方式出售目标公司。他们的成功取决于更大傻瓜的存在。巴菲特“从来没有从杠杆收购者的手中买过一个公司”。

沃伦·巴菲特(Warren Buffett),伯克希尔·哈撒维公司创始人,全球最杰出投资家和慈善家。1965到2006年的42年间,伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%,累计增长361156%;同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%,累计增长6479%。在2010年《福布斯》全球亿万富豪排行榜中,沃伦·巴菲特以470亿美元位列第三。

南京皮肤医院_怎样去脸上的黄褐斑

上海治疗多囊卵巢综合症

上海哪家医院治疗卵巢囊肿比较好

南京皮肤科医院哪个好一点_产生黄褐斑的主要因素

重庆市牛皮癣医院去哪家好些